浅议我国资本市场融资特征及其演变趋势
――写在中国资本市场发展20周年之际

康党会
　　自1990年我国资本市场正式建立以来，伴随着社会主义市场经济的蓬勃发展，以及股份制经济在做大做强国民经济总量中所具有的优势在持续显现，我国以发展壮大股份制经济为基本目标，以上海交易所和深圳交易所为主要平台，以支持股份制企业发行上市为主要手段，以优化完善社会主义市场经济体系为主要职能的资本市场体系，在法律法规逐步齐备、股权分置改革基本完成、市场监管日趋科学、公司治理稳步提升、信息披露持续公开的进程中，正在由单一市场体系向多层次市场体系转变。
　　特别是2005年以来，随着多层次资本市场体系建设步伐的加快，发行体制和交易机制改革的不断深化，中小板及创业板的不断推出，我国资本市场总量不断增长。截至2010年12月31日，我国沪深交易所共实现2063家中国本土优质企业及3071只（其中：2149只）的发行上市，市场价值达到近29.9万亿元，占我国2009年GDP总值33.5万亿元的89％，为我国市场经济的迅猛发展做出了巨大贡献。
　　20年来，我国市场共为国民经济发展募集资金3.79万亿元。其中：2010年募集资金1万亿元，占20年累计募资总数的26%，是1991年募集资金额10.87亿元的926倍；2006年－2010年共募集资金2.9万亿元，占20年累计募资总数的77%，是1990年－2005年募集资金额8625亿元的3.4倍。
　　自1998年以来，我国债券市场共为国民经济发展募集资金2.23万亿元。其中：2010年募集资金4815亿元，占到12年累计募资量的21.5%，是1998年募集资金额8.2亿元的587倍；2006－2010年募集资金1.9万亿元，占到12年累计募资量的85%，是1998年－2005年募集资金额3157亿元的6.07倍。
　　从市场构成来看，近20年以来，我国资本市场融资总额6.02万亿元中，融资占比达63%，债券融资占比为37%。其中，首发融资占融资的49%、增发融资占融资的38%、配股融资占融资的11%；主板融资占融资的87.85%、中小板融资占融资的8.9%、创业板融资占融资的3.2%。
　　从市场特征来看，我国资本市场仍然处于新兴加转轨阶段，直接融资额与国民生产总值仍有较大差距。就融资结构来看，融资与债券融资存在着结构性失衡问题，债券融资占比较小；中小板和创业板市场融资规模有待培育，潜力巨大。就融资增速来看，近五年来无论市场还是债券市场，其融资量均出现井喷式增长，资本市场融资功能开始凸显。
　　与信贷市场比较，很显然，近20年来资本市场融资总量6.02万亿元还占不到2009－2010年信贷市场年均7－10万亿元融资额的60%－86%，资本市场直接融资量较信贷市场间接融资量明显偏小，但这恰恰表明资本市场直接融资存在巨大增量空间！
　　当前，国家明确提出要在“十二五”期间加快转变经济发展方式、积极调整产业结构、着力发展战略性新兴产业，大力推进多层次资本市场体系建设，加快债券市场发展，稳步推进中小板、创业板及国际版建设，逐步提高直接融资比例，满足多元化投融资需求。
　　我们认为，正是国家在战略层面的规划和政策指引，给了在快速发展轨道上急需资金支持的成长性企业未来五年的融资工作至少带来以下重大机遇：一、市场中，中小板和创业板将成为未来发展的重点，主板融资量增长潜力有限，企业发行上市运作的重点已经较为清晰；二、直接融资市场结构将向债券市场倾斜，债券市场将是未来国家资本市场体系中培育的主要对象，企业积极筹划债券融资正当时；三、从产业类型来看，文化传播业、建筑业、农林牧渔业及社会服务业因在前20年融资量绝对值非常小，且上述四大行业属于我国未来产业发展的重点领域，故其融资运作面临重大发展机遇；四、从直接融资市场与间接融资市场发展趋势来看，资本市场将逐步在国民经济发展所需投融资支持当中居于主导地位，而信贷市场总量及占比将有所下降，这与未来国民经济发展方式转变与结构调整相契合，也与内需由投资生产型向生产消费型逐步调整相关。
    金融市场由倚重信贷市场逐步向资本市场与信贷市场均衡转变是未来我国资金及资本市场发展的趋势，积极调整资本结构，努力化解资本局限，已经成为成长型企业及传统资本结构企业亟需认真研究和着力解决的课题！面对宏大的发展愿景、紧迫的发展使命，志存高远的企业必然会站在历史的潮头着力解决好资本问题。当不存在资本的局限的时候，理想的实现应当不会太远！